科创板的“包容基因”正在改写硬科技企业的成长叙事。正如上交所副总经理王泊在“硬科硬客”2025年会上所言，科创板以包容性改革破壁垒，坚持为未盈利硬科技企业打开“资本入口”。这种打破常规的魄力，让一批曾因“未盈利”被挡在资本门外的硬科技企业，不仅获得了成长的“第一桶金”，更在资本市场的滋养下，从实验室里的图纸走向产业应用的前沿，书写着从“技术突破”到“行业领跑”的跨越故事。
如今，随着科创板“1+6”政策的深化实施，这份包容正在升级为更精准的赋能。它既为处于研发攻坚期的企业兜住底，也为冲刺产业化的企业加把劲，让每一份“暂时的不盈利”都成为孕育未来的种子，在资本市场的沃土上扎根生长。
上市路径多元 包容底色鲜明
科创板立足硬科技企业发展规律，设计五套上市标准，其中第二至第五套均不设净利润要求，构建起覆盖不同发展阶段、不同技术领域未盈利企业的“多元上市路径”，实现“因材施教”的精准赋能。
其中，第二至第四套标准分别以“营收规模+研发强度”“营收规模+现金流”“营收规模+市值”为核心考核指标，相对应地，充分覆盖了具备“研发攻坚”“建立稳定商业模式”“市场认可度高”等特点的“硬科技”企业。而第五套标准则不设置业绩要求，但也更考验“硬实力”，核心考核条件是“市值+阶段性研发成果”，适用于尚未商业化但技术领先、市场前景明确的创新企业。
六年来，这一包容性制度设计让各类硬科技企业各得其所。19家企业通过第二套标准上市，包括寒武纪、中芯国际、百济神州等，上市后持续保持高强度研发，百济神州2025年上半年研发投入达72.78亿元，占营收比例为42%，稳居A股药企榜首；17家企业适用第四套标准，如百利天恒、芯原股份，上市后商业化能力快速提升，当前平均市值达375亿元，是上市时30亿元门槛的10倍以上；17家企业采用第五套标准，涵盖创新药、高端医疗器械等领域，均已实现自研产品上市或进入上市申请阶段，技术价值逐步显现。
成长动能强劲 产业突破亮眼
截至目前，受益于资本市场赋能，54家上市时未盈利的科创板企业展现出强劲发展韧性，不仅实现业绩持续改善，更在多个关键领域取得突破性进展，成就一批行业“DeepSeek时刻”。
从经营数据看，这些企业的高质量发展态势显著。2024年，54家企业合计营收1745亿元，同比增长24%，26家营收超10亿元；合计净亏损136亿元，同比减亏36%，22家实现首次盈利并“摘U”。天岳先进、拓荆科技从上市前连续多年亏损，到2024年净利润分别突破1亿元、6亿元，实现质的飞跃。2025年上半年，相关企业合计实现营业收入999亿元，同比增长8%；合计净亏损15亿元，同比减亏70%，百济神州首次实现半年度扭亏，寒武纪连续三个季度盈利，头部企业迎来关键业绩拐点。
在产业突破方面，一批龙头企业凭借技术实力站上全球舞台。创新药领域，百济神州的肿瘤治疗新药泽布替尼上半年销售额超百亿元，成为国产创新药标杆；百利天恒研发的全球首个完成III期研究的双抗ADC药物iza-bren，海外授权交易一度创国产创新药纪录，推动我国创新药从跟跑发展到领跑。半导体领域，中芯国际发挥“链主”作用，带动上游沪硅产业、拓荆科技等打破材料设备国外垄断，以及下游寒武纪攻坚AI算力芯片，形成了产业链协同创新格局，自主可控能力得到显著提升。此外，天岳先进在第三代半导体材料、奥比中光在具身智能、信科移动在6G通信等前沿赛道，均取得一系列技术新突破。
政策持续发力 培育生态提质
值得肯定的是，科创板不断深化制度创新，今年推出“1+6”政策体系，通过搭建“科创成长层”、重启第五套上市标准等举措，进一步拓宽未盈利硬科技企业的资本通道，政策乘数效应加速显现。
“1+6”政策将人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域纳入包容范畴，“科创成长层”通过“入层-培育-出层”闭环管理，对未盈利企业实施集中培育，辅以差异化信息披露和投资者适当性管理，在支持创新与防控风险间实现平衡。正如王泊所言，这不是简单的政策调整，而是为研发攻坚期的技术突破型企业送上“及时雨”，让其无需等待“盈利答卷”即可获得资本支持，努力打通硬科技与资本市场对接的“最后一公里”。
记者注意到，目前政策成效已初步显现。自“1+6”政策发布以来，科创板新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准。值得一提的是，2025年上半年，32家进入科创板成长层的存量企业继续展现良好发展动能，上半年营收同比增长38%，净利润大幅减亏71亿元。
实践证明，科创板的包容性制度设计，让暂时未盈利不再成为硬科技企业成长的阻碍，而是蓄力冲刺的见证。市场人士表示，随着制度创新持续深化，科创板将继续为更多未盈利硬科技企业提供资本赋能，助力其完成从“实验室”到“大市场”的跨越，为我国科技自立自强和高质量发展贡献更大力量。
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